米国株

米金利高で進む「質」の選別　小型株や低格付け債に逆風 - 日本経済新聞

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米国10年債

S&P500

ナスダック

米国10年国債利回りは今年、約100ベーシスポイント上昇しました。

同じ時期に世界の株式は約13％上昇しています。この二つは、居心地の悪い緊張関係にあります。

高い債券利回りは、投資家に他の収益機会を与えます。

将来の企業利益を今日の価値に割り引くと、理論上は株価を押し下げるはずです。

ただし、そのバリュエーション理論には二つの動く部品があります。

配当割引モデル、いわゆるゴードン成長モデルでは、今日の企業価値は配当を、要求収益率と成長率の差で割ったものです。

金利が押し上げる要求収益率の上昇は分母を大きくし、株価を下げます。

一方、成長率の上昇は分母を小さくし、企業価値を高めます。

要求収益率のハードルが上がれば、今日の価値は下がります。

成長が速ければ、他の条件が同じなら価値は上がります。

この整理が、いまの市場をかなり説明します。企業利益が速く伸びているからです。

過去1年でS&P500の利益は約30％増え、中央値企業の利益成長もなお10％台半ばです。

欧州、アジア、新興国の成長も歴史的に強い水準です。

年初に、S&P500が約13％上昇し、同時に米国債利回りが約100